12月14日的议息会议上，美联储维持联邦基金利率在5.25%~5.5%的区间，但前瞻指引意外转鸽，预示明年将进行超出预期的降息，这一消息刺激美股涨超1%，道琼斯工业平均指数（下称“道指”）创下历史新高，10年期美债收益率跌破4%大关，美元对所有主要货币汇率都出现下跌。

点阵图显示，美联储预计2024年可能会将利率下调75BP，而不是先前预示的50BP，即美联储预计2024年的利率中值为4.6%，而9月时则为5.1%，因为其预期通胀下降至明年的2.4%（较9月预测的2.5%下降）、2025年的2.2%。

值得一提的是，高盛的预测亦随之大幅调整，最新预计美联储在明年3月、5月和6月连续进行三次25BP的降息，然后每季度降息，直至3.25%~3.5%的终端利率。而上周，高盛还认为首次降息将从明年三季度开始。

当日，人民币对美元大幅反弹，从此前逼近7.2的水平迅速回到逼近7.1。截至北京时间12月14日17:26，美元/人民币报7.1359，美元/离岸人民币报7.1437。

鲍威尔转鸽引降息预期骤升

今年以来，市场已经习惯了美联储主席鲍威尔出场即是来“撒鹰”泼冷水的模式，然而此次他一反常态。也就在两周前，鲍威尔还在反驳激进的降息预期，试图给市场降温。

正是因为这种反差，此次会议引发了市场的剧烈反转。美联储预计2024年可能会将利率下调75BP，而不是先前预示的50BP，因为其预期通胀明年将下降至2.4%（9月预测为2.5%）、2025年下降至2.2%。具体而言，美联储预计2024年的利率中值为4.6%，而9月时预计为5.1%。 美联储承认，自第三季度增长5%以来，美国经济迅速放缓，预计明年仅增长1.4%。

在新闻发布会上，鲍威尔转而关注的是在通胀下降的情况下，保持利率过高可能对经济造成不必要的损伤。

PIMCO（品浩）董事总经理兼经济学家Tiffany Wilding对记者表示，美联储官员似乎对明年实现软着陆越来越有信心。美联储官员的经济预测显示，他们预计通胀将大幅下降，经济增长速度将略低于趋势，失业率将与趋势持平。由于经济仍有韧性，美联储可能希望在实际降息之前看到更多证据，表明通胀正在继续放缓，回到目标水平。然而，历史表明，最终一旦美联储开始降息，其速度可能会比2025年的利率路径中值所暗示的更快。

高盛的转变也尤为引发关注，该机构近两年对货币政策的预测准确度颇高。该机构首席经济学家哈哲思（Jan Hatzius）表示，考虑到通胀更快返回目标，当前预计FOMC将更早、更快地降息。高盛预测美联储在3月、5月和6月将连续进行3次各25BP的降息，将政策利率重置到正常水平，然后每季度降息，直至3.25%~3.5%的终端利率。

“这比我们先前预期的低25BP。”他称，“我们对降息速度感到相当不确定，部分原因是它将取决于金融状况对降息的反应（例如美债收益率的变化才真正主导融资环境，因为房贷利率等实则和债券收益率挂钩，而非联邦基金利率）。目前我们修订后的利率与市场定价的利率相似。”

哈哲思谈及，本周的PPI报告偏软，加上对先前几个月的下调，意味着核心PCE通胀在11月环比增长仅为0.07%，正如鲍威尔在新闻发布会上所指出的，同比仅为3.1%。从某些角度来看，该趋势已经接近或达到2%（美联储的通胀目标）。

“圣诞反弹”提前到来

12月向来是美股季节性冲高的季节，被称为“圣诞反弹”，而由于鲍威尔的突然转向，圣诞狂欢提前到来。

隔夜美国三大主要股指全面上涨，道指更是上涨512.3点，涨幅为1.4%，报收于37090.24点，创下历史新高；10年期美债收益率更是一度跌破4%，为自8月以来的最低水平。

目前，多数资管机构和国际投行都看涨2024年的美股走势，甚至有机构将标普500指数的目标位抬高至5100。

“从技术上讲，标普500指数的短期前景对多头来说总体强劲。过去两周在略低于2023年高点4600盘整之后，该指数本周开始突破这一障碍，并在周三CPI发布后和美联储会议前的交易中保持涨势，周四则进一步突破报4707。”嘉盛集团全球研究主管韦勒（Matt Weller）对记者表示，如果指数如果能够令人信服地持续突破2022年3月的高点4640，它可能会将其涨势延续至4815附近的历史高点。只有跌破4600点或4540点，近期涨势才会动摇。

景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭对记者表示，“市场已经开始假设加息周期已结束，在此环境下，我预期全球风险偏好将日益增加。我预计小型股及周期股或将跑赢，此外，投资级信贷及高收益债券也将有望表现强劲。我还预期，国际资产（尤其是新兴市场）将开始跑赢美国资产。”

进入2024年，多数资管机构亦看好亚洲股市的机遇，在美国不发生严重衰退的降息周期，新兴市场历来更易有较好的表现。加之目前美股的市盈率已逼近20倍的高位，多位投行人士对记者表示，大量的现金等待投资到其他市场，进行分散化布局。

人民币反弹、外资等待更多复苏迹象

多位交易人士对记者表示，即使美联储后续有强硬措辞，目的也是让市场保持猜测，抑制金融条件过于放宽（若美债收益率大幅下降，会导致金融条件过快放松），但降息已板上钉钉，因而人民币也趋于维持强势。

离岸人民币对美元隔夜的涨幅一度高达近700点，从7.1938到7.1229，美元指数跌至102区间。“央行在上周大部分时间内保持了美元对人民币汇率中间价在7.11附近，显示了尽管美元整体小幅走高，但央行并不愿意推动人民币走弱。”巴克莱宏观、外汇策略师张蒙此前对记者表示。12月14日，人民币对美元中间价上调（调强）36个点，报7.109。

目前，机构普遍预计年内美元对人民币有望在7.2以下震荡，2024年不排除降到7或以下。尤其是美元向来在12月季节性偏弱，而人民币则恰恰相反，年底和春节受益于出口商结汇的动力支撑。

当前，亚洲地区整体出口形势已经有所好转，而就资本项下的流入来说，国际资金仍在等待更为明确的经济复苏迹象，尤其是中国地产和内需的好转。今年，北向资金累计净流入最高触及1800亿元，截至目前累计净流入约为300亿元。

施罗德投资首席投资官约翰娜∙吉尔伦德（Johanna Kyrklund）日前对记者表示，尽管中国股市在2023年表现一般，但市场估值已经反映了经济放缓，低估值可以让选股者看到有趣的投资机会。鉴于中国CPI处于负值，未来如何提振消费者信心将最为关键。

近日召开的中央经济工作会议定调2024年的主要经济目标和政策基调。瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛对记者表示，会议设定了较为宽松的宏观政策基调，计划进一步加码政策，稳定社会预期、经济增长和就业市场。市场和一些专家预计，政府会再次将2024年经济增长目标设定在5%左右，从而稳定市场预期，“但考虑到经济面临的种种挑战和较温和的政策组合，我们认为实现这一目标有一定难度。我们维持对2024年中国GDP增速将放缓至4.4%的预测。”

举报 第一财经广告合作，请点击这里此内容为第一财经原创，著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。 如需获得授权请联系第一财经版权部：021-22002972或021-22002335；banquan@yicai.com。 文章作者

周艾琳

人民币A股估值美联储美股外资经济

2023年，美股市场表现强劲并屡创新高,我们复盘美股市场2023年全年走势与驱动因素，找到美股新高背后的支点。风险溢价持续走低，对冲利率变化　　估值抬升受益于风险溢价走低，主要指数风险溢价贡献均超八成。

以苹果（-4%）为首的科技股承压下行、10年期美债收益率回升接近4%共同构成了拖累。

联博基金成为继贝莱德、路博迈、富达、施罗德之后的第五家新设外资独资公募基金。

A股大涨，再度登上热搜。

富达认为，包括中国航运、工业和石油服务业等周期股将受益于经济复苏，但关键仍在于提振需求和信心。